金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

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　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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