大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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