上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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