财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zh姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛uǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水(shuǐ)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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