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　　美联储(chǔ)布拉(lā)德：利(lì)率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联(lián)储行长布拉德表示，决策者可能不得不(bù)进一(yī)步提高(gāo)利率以给通胀降温，但(dàn)他补充称，自己将观(guān)望一定时间，看看(kàn)经济(jì)数据(jù)表现(xiàn)再决定(dìng)6月应该(gāi)采取何(hé)种行动。

　　“我们过(guò)去15个月采取(qǔ)的(de)激进政策遏制了通胀的上升，但目前还不清(qīng)楚通胀是否(fǒu)处于通往2％的道路上。” 布拉德表示，需(xū)要看到“通胀(zhàng)实质性下降”才能确信没有必(bì)要加息。

　　布(bù)拉德还表(biǎo)示，他认为(wèi)美联储仍然可以实现软着陆，在不(bù)触发经济严重下滑的情况(kuàng)下帮助(zhù)通胀率回到(dào)2％目标。

　　“经济可能陷入衰退，但这不是基(jī)线(xiàn)情景。我认为基线情境(jìng)是经济增长缓慢，劳动力市场可能略有疲(pí)软，通胀下降(jiàng)。”布拉德说。

　　布拉德是(shì)美联储决策(cè)者中鹰派(pài)官员的代表人(rén)物(wù)，素有“鹰王(wáng)”之称，但(dàn)今年在联邦(bāng)公开市场(chǎng)委员会(huì)（FOMC）没有(yǒu)投票(piào)权(quán)。

　　香(xiāng)港与内地利率互换市场互联互(hù)通合(hé)作15日正式启动

　　中国人民银行5月5日表(biǎo)示，香(xiāng)港与内地(dì)利率互换市场(chǎng)互联互通(tōng)合作（即 “互换通”）的各项准(zhǔn)备工作进展顺利(lì)，初期先行开通(tōng)“北向(xiàng)互换(huàn)通”，“北向互换通”下的(de)交易(yì)将于(yú)2023年5月15日启(qǐ)动。

　　“北向互换通”，是香港及其他国家和地区的境(jìng)外(wài)投资者经由香港与内地基(jī)础设施(shī)机构(gòu)之间在交易(yì)、清(qīng)算(suàn)、结算等方面互联互通(tōng)的机制安(ān)排(pái)，参(cān)与内地银行间金融衍生(shēng)品市场。初期(qī)可交易品种为利率互换产品，报价、交(jiāo)易(yì)及结算币种为(wèi)人民币。

　　参(cān)与“北向互换通”的境内投资者需与外汇交易(yì)中心签署报(bào)价商协议，并为上海清算所(suǒ)利率互换集中清算(suàn)业(yè)务(wù)的清算会员或该类会员的清算客户。

　　参(cān)与“北向互换(huàn)通”的境外投资者为符合(hé)人(rén)民(mín)银行(xíng)要(yào)求并完(wán)成内地银行(xíng)间债券市场准入备案的(de)境外机构投资(zī)者(zhě)，并经外(wài)汇(huì)交易(yì)中心开通“北向(xiàng)互换通(tōng)”交易权(quán)限。拟(nǐ)申请(qǐng)开(kāi)通(tōng)“北(běi)向(xiàng)互换通”交易(yì)权(quán)限的境外投资(zī)者需同(tóng)时申请成为(wèi)场外结(jié)算(suàn)公司的清算(suàn)会员或(huò)该类(lèi)会(huì)员的清算客户(hù)。

　　初期全市(shì)场每日交易净(jìng)限额为(wèi)200亿元人民(mín)币，清算限额(é)为(wèi)40亿元人民币，后续(xù)可根据市场情(qíng)况适时(shí)调整(zhěng)额度。

　　罕见大(dà)乌龙，上交所(suǒ)道(dào)歉

　　昨日，转债市场(chǎng)出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌的嵘泰转债，昨(zuó)日早盘却仍能(néng)正常(cháng)交易，盘中一度上涨近15％。上交所发(fā)现后，于当日上午10时(shí)10分实施停(tíng)牌，并(bìng)发布公告，就相关原因进行(xíng)排查。

　　5月5日(rì)盘(pán)后(hòu)，上交所发布关于(yú)嵘(róng)泰转债停牌及相关交易(yì)处理情况(kuàng)的(de)公(gōng)告(gào)。公(gōng)告称，2023年4月(yuè)26日，江(jiāng)苏嵘(róng)泰工业股(gǔ)份有限公司（以下简称公(gōng)司）在(zài)上交所(suǒ)网站发布关(guān)于实(shí)施(shī)“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最(zuì)后一个交(jiāo)易日为2023年5月4日，自2023年(nián)5月5日起(qǐ)将停止交易。公(gōng)司后续(xù)分别于(yú)4月27日(rì)、4月(yuè)28日(rì)、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因技术原因，该可转债仍挂(guà)牌交易。上交所(suǒ)发现后，于(yú)当(dāng)日上午10时10分实施停(tíng)牌。经统(tǒng)计，嵘泰转(zhuǎn)债在匹配成交阶(jiē)段共(gòng)成(chéng)交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依(yī)据《上(shàng)海证券交易所债券交易规(guī)则(zé)》第一(yī)百三(sān)十条等相关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关(guān)匹配(pèi)成交取消，交易无效，不进行(xíng)清算交收。嵘泰(tài)转债的转股(gǔ)和赎回不受影响，正常进(jìn)行。

　　对于该事件的发生，上(shàng)交所深表歉意(yì)，并将妥(tuǒ)善处置(zhì)后(hòu)续事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反弹(dàn)

　　在宏观(guān)利(lì)空阶段性出尽后(hòu)，市(shì)场情(qíng)绪(xù)有所回(huí)暖，叠(dié)加油(yóu)脂市场(chǎng)基本面迎(yíng)来改善，“五一”假期过后，油脂市(shì)场连涨两日。昨(zuó)日，棕榈(lǘ)油(yóu)主力合约2309以3.39％的涨幅领(lǐng)涨油(yóu)脂(zhī)，菜籽(zǐ)油主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油主力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储继(jì)续加息预期以及欧美银行业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫(cuò)，外围(wéi)市场(chǎng)环境(jìng)整体偏弱。5月4日凌(líng)晨，美联储如预(yù)期加息25个基点，这是(shì)本轮加息周期的第十次(cì)加息，也可(kě)能是本轮紧缩周期的(de)终点(diǎn)。同时(shí)，欧洲央行周四决定放慢(màn)加息(xī)步伐。在(zài)外围(wéi)利空阶段性出尽后，大宗(zōng)商品(pǐn)市场情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开盘走(zǒu)弱后也迎来上(shàng)涨。”中泰期(qī)货研究所油脂油料分析师巩力(lì)赫表示，在此轮上涨过程(chéng)中(zhōng)，棕榈油(yóu)领涨油脂(zhī)，产地供给偏(piān)紧，同时国内棕(zōng)榈油库(kù)存连(lián)续下降支撑盘(pán)面走(zǒu)强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大(dà)豆(dòu)到港压力涨幅相对(duì)有限。

　　在光大期货(huò)研(yán)究所油脂(zhī)油(yóu)料分析(xī)师侯雪(xuě)玲看(kàn)来(lái)，油脂市场的强力反弹是由基(jī)本面的改(gǎi)善推动的(de)。她表示，一方面(miàn)源(yuán)于餐(cān)饮端的利多(duō)预(yù)期。油脂(zhī)相关上市(shì)企业一季度(dù)业绩大增，多因(yīn)为(wèi)销量上涨和毛利率提升共(gòng)同推动；“五一(yī)”旅游出(chū)行火爆，交(jiāo)通运输部数据显(xiǎn)示，假(jiǎ)期(qī)前三天日(rì)均发送人数和(hé)2019年、2021年基(jī)本持平。这意(yì)味(wèi)着(zhe)油脂餐(cān)饮端消(xiāo)费(fèi)亮眼，假期后，现货普遍(biàn)存在一轮补库需(xū)求(qiú)。未(wèi)来很长一段时间，餐(cān)饮端(duān)将持续成为支撑油脂需求的重要力(lì)量。另一方面，国内(nèi)大豆压(yā)榨(zhà)企(qǐ)业5月(yuè)上旬(xún)仍出现不(bù)同程度的停机计划，市场现货供应仍有偏紧张情(qíng)况(kuàng)，豆油累(lèi)库速度放缓；而棕榈油方面，产地库存出现(xiàn)超预期下(xià)降。GAPKI数据显(xiǎn)示(shì)，印尼棕榈油2月库存(cún)环比下降15％至(zhì)264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数据和1月几乎持平。机构预期马来西亚棕榈油4月(yuè)产量环比增0.9％至130万吨，出口环(huán)比下降19.3％至(zhì)120万(wàn)吨，由(yóu)此推算(suàn)4月库存环比减少10％至151万吨(dūn)。

　　与此(cǐ)同时，海外市场方面，受到马来西(xī)亚棕榈油(yóu)库存减(jiǎn)少(shǎo)的预期支撑，BMD毛棕榈油期(qī)货价格在本周累计(jì)上涨超7％。“节(jié)前马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)整体数据偏弱，出(chū)口(kǒu)月度环比(bǐ)下降，且产量降幅不足，导致市场情绪略显悲观。但在价格持续(xù)下(xià)跌后(hòu)，利空落(luò)地效应以及机构对(duì)于(yú)4月马来西亚棕榈油库存(cún)预估超预期(qī)下(xià)降(jiàng)的乐(lè)观情绪(xù)，推动(dòng)期(qī)价(jià)快速反(fǎn)弹，而库存预估下降的原因来自(zì)于马来西亚国内消费(fèi)需求的(de)增(zēng)加(jiā)。”中辉期货油脂油料分(fēn)析师贾(jiǎ)晖(huī)表示，外盘(pán)带动内盘油(yóu)脂价格上行，而豆油及(jí)菜油自(zì)身基本(běn)面供应增(zēng)加(jiā)的(de)利空因素(sù)逐(zhú)步弱化也(yě)对(duì)盘面(miàn)带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起(qǐ)到(dào)主导作用(yòng)？

　　据外媒(méi)报道，周五公布的一项(xiàng)调查显(xiǎn)示，全球第(dì)二大棕榈油生产国——马来西(xī)亚截(jié)至(zhì)4月底的棕榈油库存料(liào)降至11个(gè)月以来最低(dī)水(shuǐ)平，因产量持(chí)平且马来(lái)西亚(yà)国(guó)内使用量增加。受访的九位(wèi)分析师(shī)和贸易商预(yù)估中值(zhí)显示，棕榈油库存料较3月(yuè)减少9.8％至151万吨，连(lián)续第三个(gè)月减少并触及2022年5月以来最(zuì)低水平(píng)。

　　与此同时，国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存也(yě)由升转降(jiàng)，刷新5个(gè)半月的最低水平。中国粮油商(shāng)务网(wǎng)监(jiān)测数据显示，截(jié)至2023年第17周末，国(guó)内棕榈油库(kù)存总量为77.9万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；合同(tóng)量为4.7万(wàn)吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及以下库存量为73.6万吨(dūn)，较(jiào)上周减(jiǎn)少4.5万吨；高(gāo)度库存量为4.2万吨，较上(shàng)周(zhōu)减少0.1万吨(dūn)。

　　“虽然马来西亚(yà)和国(guó)内棕榈油库(kù)存都在下降(jiàng)，但原(yuán)因各有(yǒu)不同(tóng)。马来西亚棕榈油库存下降(jiàng)的(de)主要原(yuán)因来自于(yú)产量(liàng)的季节性减产以及印尼国内出(chū)口政策限(xiàn)制导(dǎo)致的棕榈油出口较好。而国内(nèi)棕榈油库存大幅下降，主(zhǔ)要是受到年(nián)初国(guó)内疫情(qíng)防控措施优化调整带来的餐饮(yǐn)消费的(de)增加，同时豆(dòu)棕现货价差高位(wèi)运(yùn)行导致棕榈油(yóu)替代性能(néng)大大增强，也(yě)进一步刺激了(le)棕榈油的消费。

　　虽然马来西亚及中(zhōng)国棕榈油库存(cún)下降，但由于(yú)印(yìn)尼5月出口政策(cè)出(chū)现(xiàn)调整，将允许更多的(de)棕榈油出口，市场对于马来(lái)西亚棕(zōng)榈油5月出(chū)口数据(jù)保持谨慎(shèn)态(tài)度(dù)。中国和印(yìn)度(dù)作为全球主要的棕榈油进口(kǒu)国，虽然(rán)库存(cún)都不同程度下降(jiàng)，但都仍处于(yú)历史较高水(shuǐ)平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消费和(hé)进口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲(líng)介(jiè)绍，对于棕榈油(yóu)产地来说，每年(nián)的1—4月属于(yú)去库周期，因产量处于年内(nèi)低位，无法满足(zú)当(dāng)月需求(qiú)。今年(nián)4月国际(jì)豆棕倒(dào)挂以及需求国库存(cún)偏高，棕榈油出口需(xū)求差(chà)，但依(yī)然没有扭转去库趋势。可以(yǐ)说，产量绝对水(shuǐ)平低是(shì)去库的(de)主要原因。后期随着产(chǎn)量季节性增加，棕榈(lǘ)油重新累库也是必然趋势。

　　国(guó)内方面，侯雪玲认为，棕榈油的去(qù)库更多是供需双重推动的(de)结果。随(suí)着产地挺价，进口(kǒu)利润差，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)到港压力下降，月均(jūn)到港量30万吨(dūn)左右。更为重(zhòng)要的是(shì)，国内油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随着气(qì)温升高，棕榈油使用限制减少(shǎo)，棕榈(lǘ)油(yóu)表观消费同比几(jǐ)乎翻倍。国(guó)内棕榈油要想重新累库(kù)，需要进(jìn)口增加，也就是说进(jìn)口利(lì)润打开(kāi)，产地让利，这至少需要产地库存压力明(míng)显恢复才有可能。因此，未(wèi)来(lái)产地(dì)的累库必将早于国内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市场(chǎng)情况(kuàng)来看，短期内缺乏明显利多因(yīn)素驱动，因此(cǐ)棕(zōng)榈油(yóu)上(shàng)涨缺(quē)乏可持续性。不过(guò)，从更长(zhǎng)的年度(dù)时(shí)间周期来看，在厄尔尼诺气候的预(yù)期下(xià)，棕榈(lǘ)油有望逐步(bù)进入什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(rù)中期企稳阶段。后续需要密切关注(zhù)厄尔尼诺气(qì)候的发生和(hé)持续情况。”贾晖认为。

　　在许多市场(chǎng)人士(shì)看来，今年(nián)仍是(shì)“宏观大年(nián)”，宏观层面(miàn)对于大宗商(shāng)品(pǐn)的影响仍然起到(dào)主导(dǎo)作用。那么，对于油脂(zhī)市场来(lái)说是这(zhè)样吗？

　　“美联储(chǔ)加息周期接近尾声，欧洲央行在周四也放慢了激进紧缩的步伐(fá)。在外(wài)围(wéi)利(lì)空阶段性出尽后，大宗商品市场情绪出现反(fǎn)弹。不过，随(suí)着美联储会议(yì)的结束，市场焦点仍将集中在美国银(yín)行业的任何可(kě)能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎态(tài)度。对于(yú)油脂来说，目(mù)前基本(běn)面仍(réng)然多空交织。当前(qián)年度加(jiā)拿大油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)的丰产对国内市(shì)场(chǎng)的压力(lì)持续存(cún)在，5—6月进口大豆大量到港的预(yù)期对豆系(xì)品种带(dài)来压(yā)力，另外国内棕榈油(yóu)整体(tǐ)库(kù)存偏高(gāo)也使(shǐ)得油脂整(zhěng)体的(de)行情(qíng)难以表现(xiàn)得特(tè)别强势。不(bù)过，油脂的估(gū)值在偏低的油粕比和当前年(nián)度南美大豆的(de)减产(chǎn)预期(qī)的逐渐(jiàn)兑现(xiàn)背景下，又(yòu)显(xiǎn)得处于偏(piān)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型低水平。在(zài)此情况下，油脂似乎难(nán)以表现出独立(lì)走势，单(dān)边行情仍将比(bǐ)较多地被宏(hóng)观因(yīn)素主导。”巩力赫表示(shì)。

　　而(ér)在(zài)贾晖(huī)看来，由于美联储加(jiā)息已经在市(shì)场预(yù)期当中，因(yīn)此对大(dà)宗商(shāng)品市场(chǎng)的利空(kōng)影(yǐng)响有限。对于油脂市场来说(shuō)，虽然(rán)生物柴(chái)油消费(fèi)占(zhàn)比不低，比如棕榈油工(gōng)业消(xiāo)费(fèi)占到产量30％以上，欧盟(méng)工(gōng)业消费和食用消费各占一半(bàn)，但各(gè)国生物柴油政策比例(lì)一(yī)段时期内是固定的，不会因为原油及(jí)宏观市场的(de)波动，而(ér)出现生物柴油(yóu)产量(liàng)的大幅波动，加上油(yóu)脂食用作为消费必需品，宏观因素影(yǐng)响有限，因此油脂(zhī)自(zì)身基本面对价格波动(dòng)仍然(rán)将(jiāng)起到主导作用。

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