财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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