四大国有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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