私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(j被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ī)协发(fā)布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(qu被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗án)部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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