本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zh人次是指什么，人次是单位吗ōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情(qíng)的(de)美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市(s人次是指什么，人次是单位吗hì)值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始(shǐ)终维持(chí)在万(wàn)亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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