四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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