本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来(lái)看，A股(gǔ)下(xià)行(xíng)更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的(de)两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美马斯克会加入中国国籍吗国GDP年化(马斯克会加入中国国籍吗huà)环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美(měi)联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本(běn)新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气马斯克会加入中国国籍吗设(shè)备(bèi)板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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