上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而50克有多少参照物图片，50克有多少参照物如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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