来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēn恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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