2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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