私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要求(436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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