国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的可能性(xìng)。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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