射频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻(xún)求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在(zài)一级(jí)市场受到资本(běn)热捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本(běn)、元禾璞(pú)华、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外部(bù)机构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基金二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.5中国欠别国钱吗4％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧(huì)智微(wēi)产品结构相似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力(lì)有限等因素影响，预(yù)计到2028年射频(pín)前端市场年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化(huà)谋求(q中国欠别国钱吗iú)射频(pín)芯片业(yè)务(wù)以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板日(rì)报》记者注意到，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多(duō)个(gè)知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主(zhǔ)营(yíng)业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及(jí)模组的研发(fā)、设(shè)计和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括智能手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中称，是(shì)由于持(chí)续进行高额研发(fā)投入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不(bù)及和(hé)慧智微(wēi)产品结构更(gèng)接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微(wēi)开启了(le)对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司(sī)于(yú)2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资(zī)，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的(de)股价情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两(liǎng)年时间(jiān)里(lǐ)，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在后(hòu)一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公(gōng)司目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货(huò)量(liàng)的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造成了冲击，而(ér)市(shì)场(chǎng)对智能手机(jī)未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由于手(shǒu)机市场的(de)下(xià)滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模(mó)与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到(dào)2028年(nián)射频(pín)前端的市(shì)场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频(pín)以外的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频(pín)领域正呈现出(chū)一片红(hóng)海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端(duān)市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷价格，进一(yī)步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价(jià)已经(jīng)无底线，而预计未来每个射频细(xì)分(fēn)赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入(rù)，往后三年射频芯片厂商将面临更大的(de)生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣(xuān)布(bù)完成融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖了投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米(mǐ)长(zhǎng)江产业(yè)基(jī)金、深(shēn)创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书(shū)中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设(shè)、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)以及补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的市(shì)场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术(shù)迭(dié)代，优化(huà)可重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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