2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％大大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(c大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物óng)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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