财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品siki老师是哪个大学的？平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiānsiki老师是哪个大学的？g)对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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