申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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