核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(d抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲e)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shō抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲u)益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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