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　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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