银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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