本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng蜡的熔点是多少度)利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值(zhí)蜡的熔点是多少度回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次蜡的熔点是多少度和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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