5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断1米等于多少mm 1米等于多少厘米提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随1米等于多少mm 1米等于多少厘米着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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