原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jī俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗n)年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗lt="白酒分化(huà)加(jiā)剧，今年拼的是去库存速(sù)度 | 钛(tài)媒体风(fēng)向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是(shì)不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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