财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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