国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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