四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(3千克是多少斤 1千克是一斤吗rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款(k3千克是多少斤 1千克是一斤吗uǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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