金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàabo文是什么意思 abo文是谁发明的n)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格abo文是什么意思 abo文是谁发明的(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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