核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高(gaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么āo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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