来源：梁中(zhōng)华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依(yī)然稳健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经济温和(hé)增(zēng)长，就业(yè)强劲(jìn)，失(shī)业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政(zhèng)策表(biǎo)述，重(zhòng)申“委员会评估货(huò)币(bì)政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会预(yù)计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为(wèi)经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间(jiān)来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或者(zhě)是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本次加息(xī)依然是共(gòng)识(shí)；认为(wèi)原则(zé)上不(bù)需要利率(lǜ)提(tí)高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标，降低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画非常重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型(xíng)银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时(shí)提(tí)高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画trong>如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此外，上(shàng)调(diào)准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环(huán)比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高位；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本(běn)轮加息(xī)是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申经济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动(dòng)以适度的速度增(zēng)长，最近几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会(huì)将评估货币政(zhèng)策(cè)的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上(shàng)适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)，以实(shí)现一种货币(bì)政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和(hé)通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时(shí)间来(lái)体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如果美国出现(xiàn)经济(jì)衰(shuāi)退，希望是(shì)温和的(de)；强调(diào)，美国可能会出现轻(qīng)微的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停止加息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对(duì)于(yú)未来利率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提(tí)高那么(me)高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或(huò)已(yǐ)经接近达(dá)到），也(yě)就意味着(zhe)也(yě)许可以暂(zàn)停加(jiā)息了(le)。后续政策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适(shì)。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目(mù)标水平(píng)，降低通(tōng)胀仍(réng)需(xū)较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美(měi)国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债(zhài)务上限(xiàn)，如(rú)果没有达成债务协议，经(jīng)济后(hòu)果“高(gāo)度不(bù)确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行破产或依(yī)然会(huì)出现。目前市(shì)场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经(jīng)济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美国(guó)通(tōng)胀压(yā)力(lì)仍(réng)大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画