美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常(田井读什么字，畊和耕的区别cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资田井读什么字，畊和耕的区别产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　田井读什么字，畊和耕的区别>美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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