昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(d硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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