本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去(qù)3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上升酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市(shì)场(chǎng)催生(shēng)戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即(jí)使考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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