核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？面(miàn)意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(t鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？iáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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