作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(ch杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思alt="【长江宏观(guān)于博团队(duì)】通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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