核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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