作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(f现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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