昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(k硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ě)能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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