来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

　　5日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ng>

　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。