申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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