调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低(dī)价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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