本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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