私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全(quán)部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗kàn)，私(sī)募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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