作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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