申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速(sù生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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