四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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