近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(l夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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