美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元(y夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁uán)，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度(dù)。

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